机构：国联证券

参谋员：邓文慧/郑薇/李英

事件

2024 年11 月12 日，公司发布双11 战报，2024 年双11 时候可复好意思线上全渠谈全周期GMV 同比增长80%，可丽金线上全渠谈全周期GMV 同比增长150%+。

2024 年12 月5 日，国度药品监督处分局医疗器械本领审评中心(CMDE)发布《医疗器械优先审批肯求审核成果公示(2024 年第17 号)》，巨子生物呈文的“打针用重组胶原卵白填充剂”获医疗器械优先审批。

2024 年12 月17 日，巨子生物赢得骨树立材料III 类医疗器械注册证(注册证编号：国械注准20243172566)。

可复好意思高势能不时，可丽金转移后再启航

可复好意思：2024 年双11 时候，可复好意思品牌线上全渠谈GMV 同比增长80%+；胶原棒/重组胶原卵白敷料两大单品在细分规模龙头地位踏实，焦点面霜新品崭露头角，医疗器械/胶原修护系列/焦点系列/次第系列/吨吨系列等五大系列化居品矩阵成型；2025 年胶原棒势头不时+医用敷料谨慎+焦点面霜份额进步+第二梯队水乳居品培植，可复好意思品牌高成长有望不时。

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可丽金：2024 年双11 时候，可丽金线上全渠谈全周期GMV 同比增长150%+，历经2023 年转移，2024 年菲林系列带动下线上公域渠谈高速增长，菲林面霜+菲林眼霜+胶原大膜王+嘭嘭次抛等大单品在细分品类名次进步，后续居品与渠谈结构优化劣品牌改善趋势有望不时。

医疗器械合规化加快，期待医好意思居品管线落地由于公司呈文的“打针用重组胶原卵白填充剂”属于“列入国度重心研发策动的医疗器械”，2024 年12 月5 日赢得国度药监局医疗器械优先审批；12 月17 日公司赢得骨树立材料III 类医疗器械注册证，该复合材料既能快速塑形不塌陷起到支握作用，又具有指令骨再生的高效树立作用；2024 年公司医疗器械合规化进度加快，期待2025 年医好意思居品管线链接落地。

妆品业务结构优化，医疗器械合规化加快，保管“买入”评级考虑到公司双11 时候亮眼发扬，咱们展望公司2024-2026 年收入分手为53.11/66.49/80.69 亿元，对应增速分手为50.7%/25.2%/21.4%；归母净利润分手为20.37/24.65/30.14 亿元， 对应增速分手为40.3%/21.0%/22.3% ； EPS 分手为1.98/2.40/2.93 元/股，对应3 年复合增速为27.6%。按2025 年1 月10 日收盘价，2 024-2025 年PE 分手为23x/19x，保管“买入”评级。

风险领导：行业竞争强烈风险；用户体验下跌风险；宏不雅经济波动风险；电商平台销售相对相聚的风险

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